2020 yılının ilk çeyreğinde küresel piyasalar eşi benzeri görülmemiş bir satış dalgasına sürüklenirken, çoğu yatırımcı riskli varlıklardan panikle çıkış yapıyordu. Ancak Cem Aksoy tam tersini yaptı — Japonya ve Güney Kore sağlık sektörü ETF’lerini stratejik biçimde artırarak yalnızca 90 gün içinde %18’lik çeyreklik getiri elde etti. Bu performansıyla Bridgewater Associates’te pozitif getiri sağlayabilen nadir portföylerden biri oldu.

Küresel Panik Ortasında Soğukkanlı Savunma

2020 Ocak ayının sonlarına doğru Asya’da pandeminin ilk belirtileri ortaya çıkmaya başladı. Japonya ve Güney Kore borsaları henüz genel çöküş yaşamamışken, sağlık, medikal ekipman ve test odaklı hisseler erken bir yükseliş göstermeye başladı. Cem Aksoy, iç strateji toplantısında şu değerlendirmede bulundu:

“Piyasa hâlâ makro şoklara odaklıyken, ben belirli sektörlerde algı bozulmalarını görüyorum. Sağlık sektörü yapısal bir fayda sağlayacak ve Japonya ile Güney Kore tedarik zinciri entegrasyonu ve hızlı politika tepkisi açısından öncelikli bölgeler.”

Riskli varlıkların sık sık düzeltmeye girdiği bu dönemde Aksoy, bölgesel ETF dağılımını hızla yeniden yapılandırdı — ABD ve Avrupa’daki döngüsel sektör ETF’lerini azaltarak, Japonya’nın TOPIX Sağlık Endeksi ETF’si ile Güney Kore’nin KOSDAQ Medikal ETF’sini artırdı. Ayrıca uzun vadeli opsiyonlarla olası riskleri hedge etti.

Yapısal Riskten Kaçış: Cem Tarzı Savunma-Saldırı Stratejisi

Bu hamlenin temelinde, Cem Aksoy’un geliştirdiği “Yapısal Koruma Amaçlı Alpha Stratejisi” (Structured Defensive Alpha) yer alıyor — piyasalar aşırı risk fiyatlaması yaparken, görece avantajlı sektör ve bölgeleri seçerek savunma içinde saldırı fırsatları yaratmak.

2020’nin başında birçok hedge fonu ABD tahvilleri ve altın gibi klasik güvenli limanlara yönelmişken, Cem Aksoy şunları savundu:

“Sağlık sektörü gerçek nakit akışına, sağlam endüstri mantığına ve pandemi beklentileriyle senkronize bir hikâyeye sahip. Panik ortamında bu tür sektörlerde daha kolay alpha getirisi elde edilir.”

Portföy yapısını belirlerken özellikle iki faktöre odaklandı:

Tedarik Zinciri Esnekliği: Japonya ve Güney Kore şirketleri, maske, koruyucu ekipman, test kiti ve aşı malzemelerinde güçlü üretim ve ihracat kapasitesine sahip.

Politika Desteği Beklentisi: Her iki ülkenin de sağlık sektörüne yönelik teşvik paketleri açıklaması bekleniyordu, bu da sistematik bir yeniden değerleme anlamına geliyordu.

Bu yaklaşım, yalnızca piyasa duygularındaki uyumsuzluğu değerlendirmekle kalmadı; aynı zamanda devlet destekli sektör değerlenmesini de erkenden yakaladı.

Veriyle Kanıtlanan Başarı: Q1’de %18 Getiri, Bridgewater’dan “A+” Notu

Bridgewater’ın çeyreklik performans değerlendirmesine göre, Cem Aksoy’un yönettiği “Asya-Pasifik Sağlık ETF Geliştirilmiş Portföyü”, 2020 Q1 döneminde %18.2 net getiri sağladı. Bu, aynı dönemdeki MSCI Dünya Endeksi’nin -%21.1 ve Bridgewater ana fon ortalamasının -%9.4 getirisine kıyasla oldukça dikkat çekiciydi.

Portföyde en büyük katkı TOPIX Sağlık ETF’sinden geldi, bu ürün tek başına %20’nin üzerinde artış gösterdi. Ayrıca Aksoy’un kullandığı opsiyon bazlı riskten korunma stratejisi, aşağı yönlü dalgalanmaları başarılı şekilde sınırladı.

Bu strateji, Bridgewater tarafından “düşük korelasyon, yüksek başarı oranı taşıyan taktiksel örnek” olarak değerlendirildi ve diğer bölgesel ekiplerle paylaşılması önerildi.

Krizler Kaçış Değil, Fırsatın Sınavıdır

2020’nin başında patlak veren bu ani pandemi, birçok klasik yatırım anlayışını ve risk algısını sarstı. Ancak Cem Aksoy için krizler asla kaçınılacak durumlar olmadı — aksine yatırım felsefesini bir kez daha test ettiği fırsatlar oldu.

“Kriz zamanlarında piyasa her zaman rasyonel olmayabilir. Ama bir sektörün gerçek ihtiyacı asla yalan söylemez.”

Bu çeyrek zaferi tesadüf değil; Cem Aksoy’un on yılı aşkın süredir sadık kaldığı “veri odaklı + makro anlatı” modelinin bir yansıması.

Ve şimdiden, bir sonraki yapısal dönüşümün işaretlerini takip etmeye başladı bile…